Finanzierungsalternativen

FinanzierungsalternativenFrisches Geld für den MittelstandBasel III wirft seine Schatten voraus. Aus Angst vor einer Kreditklemme infolge der Bankenregulierung suchen Unternehmen nach neuen Kapitalquellen. Ein Überblick wichtiger Finanzierungsalternativen. Der klassische Bankkredit ist nach der Innenfinanzierung der wichtigste Baustein für mittelständische Transport- und Logistikunternehmen, die in Immobilien und ihren Fuhrpark investieren oder laufende Betriebsmittelkosten decken wollen. Weil die Hausbanken nach der Finanzkrise vorsichtiger bei der Kreditvergabe geworden sind, gewinnen andere Wege der Kapitalbeschaffung allerdings zunehmend an Bedeutung. Mit der neuen Bankenregulierung Basel III, die in diesem Jahr stufenweise eingeführt werden soll, stünden nun erneut Veränderungen bevor, die sich auch auf die Unternehmensfinanzierung auswirken, erklärt Alexander Schütz. Der Experte für Unternehmensfinanzierung des Deutschen Industrie- und Handelskammertags (DIHK) hält es für wahrscheinlich, dass dadurch die Kosten insbesondere für langfristige Bankkredite tendenziell steigen.Die verschärften Eigenkapital- und Liquiditätsvorschriften werden für die Banken in vielen Ländern zwar wohl erst Ende 2013 bindend. Erste Auswirkungen von Basel III seien aber heute bereits spürbar, erläutert Schütz. „Banken fordern derzeit von den Betrieben mehr Sicherheiten und höhere Eigenbeteiligung“, sagt er.Vor diesem Hintergrund sollten Mittelständler prüfen, inwiefern weitere, vor allem langfristig ausgerichtete Finanzierungsinstrumente als Ergänzung zum Bankenkredit sinnvoll sind. Ein gesunder Mix könne „Liquidität und Eigenkapital beim Unternehmen freisetzen“, sagt Schütz. Das verbessere die Krisenresistenz. Eigenkapitalerhöhungen lohnen sich seiner Einschätzung nach doppelt: „Sie verbessern sowohl die Ausgangsposition für die Verhandlungen mit der Bank, als auch für die Möglichkeit, Investitionen aus eigener Kraft zu stemmen.“DIHK und BDB veröffentlichen BroschüreZusammen mit dem Bundesverband deutscher Banken (BDB) hat der DIHK deshalb vergangenen Sommer eine Broschüre veröffentlicht, die Alternativen zum Kredit aufzeigt. „Nicht immer muss es gleich eine Anleihe sein“, betont Schütz. Als Beispiel für einen beliebten und einfachen Weg, Investitionen zu stemmen, nennt er das Leasing. Insbesondere dort, wo die klassische Bankfinanzierung schwierig ist, sollte über Finanzierungsalternativen nachgedacht werden, rät der DIHK-Finanzexperte:SchuldscheindarlehenZum Beispiel über ein Schuldscheindarlehen. Das ist eine Art privat platzierter Kredit, der oft von Versicherern, Pensionskassen und Banken gewährt wird. „Für solche institutionelle Investoren kommen aber nur wenige Schuldscheine von Mittelständlern infrage, weil deren Anforderungen relativ streng sind“, erläutert Wolfgang Gerke. Der Präsident des Bayerischen Finanz Zentrums und Experte für Bank- und Börsenthemen weiß, dass Schuldscheine eine gute Bonität des Darlehensnehmers erfordern, da sie in der Regel nicht mit Sicherheiten unterlegt werden müssen.Die Hürden zur Aufnahme eines Schuldscheindarlehens sind dennoch deutlich geringer als bei der Emission einer Anleihe. Zwar erwarten die Investoren ein Mindestmaß an Transparenz, man muss aber keinen Prospekt erstellen und kein Rating einholen; die Dokumentation ist kurz und knapp. Insgesamt sind die Fixkosten zwar geringer als bei einer Anleihe, der Zinssatz liegt aber höher als bei einem Kredit und einer vergleichbaren Anleihe. „Als Mittelständler braucht man eine gewisse Größe und Bonität, damit sich das rentiert“, betont Gerke.Beim Schuldscheindarlehen wendet sich ein Unternehmen an Investoren auf dem Kapitalmarkt, ohne dabei an die Öffentlichkeit gehen zu müssen. „Dadurch bekommt man Zugang zu Geldgebern, die mit anderen Finanzierungsinstrumenten kaum erreicht werden“, so Gerke. Mittlerweile werden auch Schuldscheine mit Volumina ab zehn Millionen Euro angeboten.Schuldscheindarlehen bieten weitgehende Flexibilität zu einem festen Zinssatz, denn sie sind nicht an einen Verwendungszweck gebunden. Im Gegensatz zu Anleihen sind die Papiere nicht über einen Markt handelbar und werden daher meist von Investoren bis zur Fälligkeit gehalten. Laufzeiten zwischen drei und sieben Jahren ermöglich eine langfristige Fremdkapitalfinanzierung. Die Tilgung erfolgt erst am Ende der Laufzeit.UnternehmensanleihenEine klassische Form der langfristigen Fremdfinanzierung ist die Unternehmensanleihe. Dabei handelt es sich um ein an der Börse handelbares Wertpapier, das Unternehmen ausgeben, um sich Geld zu leihen – von privaten oder institutionellen Investoren. Das Unternehmen verspricht im Gegenzug, für einen vereinbarten Zeitraum regelmäßig feste Zinsen zu bezahlen. Mit der Begebung einer Anleihe an der Börse geht ein Unternehmen an die Öffentlichkeit. Investoren und Gesetzgeber fordern für die gesamte Laufzeit ein hohes Maß an Transparenz und regelmäßige Berichterstattung. Dazu gehören die Erstellung eines Wertpapierprospekts, begleitendes Marketing und regelmäßiges Reporting. Voraussetzung für eine sinnvolle Nutzung sind laut Gerke ein Mindestmaß an Kapitalmarktreife sowie eine gewisse Größe des Unternehmens und des Anleihevolumens. Aufgrund der hohen Fixkosten waren Anleihen bislang nur für größere Volumina (über 100 Millionen Euro) verbreitet. Seit 2010 bieten verschiedene Börsen in Deutschland mittelständischen Unternehmen die Möglichkeit, in speziellen Mittelstandssegmenten Anleihen schon ab einem Emissionsvolumen von zehn Millionen Euro zu begeben. Mit einer Anleihe erhält man frisches Geld für eine feste Laufzeit von mehreren Jahren und zu einem festen Zinssatz, ohne Sicherheiten hinterlegen zu müssen. „Der Zinssatz liegt deshalb höher als beim Kredit oder Schuldschein und richtet sich unter anderem nach der Bonität des Unternehmens“, sagt der Präsident des Bayerischen Finanz Zentrums. Die Emission einer Anleihe erfordere eine intensive Vorbereitung und einen hohen Aufwand an Zeit und Kosten, um den Anforderungen zu entsprechen. Eine Anleihe muss am Ende der Laufzeit komplett getilgt werden. Dies setzt eine entsprechende Anschlussfinanzierung (zum Beispiel Neubegebung der Anleihe) und vorausschauende Planung voraus.Mezzanine-KapitalEine andere Geldquelle ist die Aufnahme von Mezzanine-Kapital (auch: Hybrid-Kapital). Hierbei handelt es sich – bei entsprechender Ausgestaltung – um nachrangiges Kapital, das bilanziell als Eigenkapital anerkannt wird, ohne dass die Kapitalgeber Mitspracherechte bekommen. Nachrangig heißt, dass jene Gläubiger im Fall der Liquidation oder Insolvenz erst nach sonstigen Fremdkapitalgebern bedient werden.Die spezifische Mischform aus Fremd- und Eigenkapital vereint im Idealfall die Vorteile beider Kapitalformen: Mezzanine-Kapital wird in der Regel zu einem festen Zins für eine feste Laufzeit von mehreren Jahren aufgenommen. Da es steuerrechtlich als Fremdkapital gilt, sind die Zinszahlungen steuerlich abzugsfähig. Sofern es von Banken im Rating-Prozess als Eigenkapital anerkannt wird, kann das Unternehmen mit der Aufnahme von Mezzanine seine Eigenkapitalquote erhöhen und so seine Bonität verbessern. Das günstigere Rating kann sich wiederum positiv auf die Konditionen einer weiteren Fremdfinanzierung auswirken.Mezzanine-Kapital stellen in der Regel Private-Equity-Gesellschaften oder Banken zur Verfügung. Oft liegen die Mindestbeträge bei 2,5 bis 5 Millionen Euro. Auch dieses Instrument verlangt aufgrund seiner Endfälligkeit, dass das Unternehmen Vorsorge für die Tilgung und die Anschlussfinanzierung trifft. Voraussetzung dafür, dass die Aufnahme der Mittel langfristig sinnvoll ist, sind sowohl ein stabiler Cashflow, um die Zinszahlungen zu garantieren, als auch eine sehr gute Wachstumsprognose.Individuelles Mezzanine kann an den spezifischen Bedürfnissen ausgerichtet und muss in der Regel nicht mit Sicherheiten unterlegt werden. „Die Spielräume, was Volumen und Laufzeit angeht, sind groß“, sagt Gerke. Dafür sind die Vorbereitungskosten allerdings verhältnismäßig hoch und die Zinsen liegen im zweistelligen Bereich.BeteiligungskapitalEine weitere Finanzierungsalternative ist Private Equity. Hierbei handelt es sich um haftendes, wirtschaftliches Eigenkapital, das vom Unternehmen nicht mit Sicherheiten unterlegt werden muss und bei dem der Kapitalgeber das unternehmerische Risiko mitträgt. In der Regel wird es für einen befristeten Zeitraum von mehreren Jahren aufgenommen. Es ist nicht öffentlich, das heißt, es wird nicht an der Börse gehandelt. Die Vorbereitungszeit beträgt in der Regel drei bis sechs Monate. Grundlage ist ein sorgfältig ausgearbeitetes Konzept.Die Beteiligungsfinanzierungen unterscheiden sich stark voneinander: Bei stillen Beteiligungen, wie sie etwa von mittelständischen Beteiligungsgesellschaften in relativ kleinen Volumina angeboten werden, stellt der Kapitalgeber für eine bestimmte Laufzeit einen festen Betrag zur Verfügung. Das Unternehmen zahlt hierfür regelmäßig Zinsen. Das Geld wird auf Zeit gewährt, bis das Unternehmen aus der eigenen Geschäftstätigkeit heraus eine gesunde Eigenkapitaldecke bilden kann und auf die Beteiligung nicht mehr angewiesen ist. Der Mittelständler bleibt in diesen Fällen voll unabhängig.Bei offenen Beteiligungen erwirbt der Kapitalgeber hingegen eine Mehrheits- oder eine Minderheitsbeteiligung am Nominalkapital des Unternehmens. In beiden Fällen erhält er Kontroll- und Mitspracherechte. Dies ist häufig ein Grund, warum mittelständische Unternehmen Eigenkapitalfinanzierungen ablehnen. Manchmal zu voreilig, meint Gerke: „Viele können vom Know-how des Investors und seiner Beratung profitieren.“Ziel dieser privaten Kapitalgeber ist es, ihre Beteiligung nach deutlicher Wertsteigerung wieder zu veräußern. „Die Private-Equity-Investoren haben oft einen begrenzten Finanzierungshorizont – meist wollen sie ihr Geld nach fünf Jahren zurück“, sagt Gerke. Inwiefern die Aufnahme von privatem Eigenkapital sinnvoll ist, hängt stark von der Ausrichtung und den Interessen der einzelnen Mittelständler ab. Grundsätzlich hat Private Equity den Vorteil, dass es die bilanzielle Eigenkapitalquote des Unternehmens erhöht, Risiken trägt, die durch eine Bank nicht finanziert werden können, und in der Folge die Fremdfinanzierung erleichtert.Beratung durch Experten ist wichtig„Die hier skizzierten Alternativen ersetzen in der Regel weder die Basisfinanzierung über Bankkredite noch die Bank als Finanzierungspartner“, sagt Schütz. Im Gegenteil: Wer auf der Basis einer überzeugenden Ausrichtung und einer aktiven Finanzkommunikation mit seiner Bank derzeit an frisches Geld kommt, könne seine Kredite sinnvoll um Alternativen ergänzen. „Unternehmen, die aufgrund ihrer Entwicklung keinen Kredit bekommen oder unzufrieden sind mit den Konditionen, die sie aufgrund ihres vergleichsweise schwachen Ratings erhalten, haben in der Regel auch kaum Zugang zu seriösen oder vorteilhafteren Alternativen“, mahnt der DIHK-Finanzexperte.Ziel sollte eine stärkere Diversifizierung der Finanzierung sein. „Der angestrebte Finanzierungsmix darf allerdings keinesfalls eine Abhängigkeit von einzelnen alternativen Instrumenten schaffen“, betont Schütz. Zudem bedürfte es stets einer kritischen Prüfung, ob und inwiefern solche Angebote geeignet sind. „Unternehmen müssen sich auf die Aufnahme alternativer Finanzierungsinstrumente gründlich vorbereiten und dabei auch die Beratung von Experten in Anspruch nehmen.“ ❙❚■ André GießeLaut dem DIHK könnten die Kosten insbesondere für langfristige Kredite durch Basel III steigenFotolia/TanatatMittelständische Unternehmen sollten genau prüfen, welche Finanzierungsform zu ihnen passtFotolia/DetailblickFinanzierungsalternativenFirmen kommen gut an KrediteTrotz der abflauenden Konjunktur und der Staatsschuldenkrise in Europa spüren Unternehmen in Deutschland bislang keine Zurückhaltung der Banken bei der Vergabe von Krediten. Derzeit klagen lediglich 21,1 Prozent der Unternehmen über einen ungünstigen Zugang zu Bankdarlehen. Zu Beginn dieses Jahres hatten noch fast 23 Prozent der deutschen Unternehmer bemängelt, sie hätten Schwierigkeiten, an frisches Geld zu kommen. Dies teilte das Ifo-Institut in München mit, das monatlich 4000 Unternehmen nach ihren Erfahrungen bei der Kreditaufnahme befragt. An den günstigen Finanzierungsbedingungen der Unternehmen in Deutschland habe sich grundsätzlich nichts geändert, sagte Ifo-Präsident Hans-Werner Sinn. Im längeren Vergleich liegt die sogenannte Kredithürde sehr niedrig. agIm Moment gibt es keine KreditklemmeFotolia/Gina SandersIfo-InstitutFinanzierungsalternativenJedes zweite Unternehmen fürchtet höhere Kreditkosten Fast jedes zweite mittelständische Unternehmen in Deutschland fürchtet laut einer Umfrage eine Verteuerung von Krediten infolge der schärferen Kapitalregeln für Banken. 47 Prozent der 200 befragten kleinen und mittleren Unternehmen erwarten, dass sie für Geld von der Bank künftig mehr zahlen müssen. Das geht aus einer Erhebung der Deutschen Bank im Juni vergangenen Jahres hervor. Von einer schwierigeren Kreditaufnahme gehen demnach 55 Prozent der befragten Mittelständler aus.Die neuen Eigenkapital- und Liquiditätsvorschriften („Basel III“) sollen eigentlich schrittweise von 2013 an in Kraft treten. Finanzinstitute müssen künftig dickere Puffer für Krisenzeiten vorhalten. Nach Erkenntnissen der Deutschen Bank stellen sich immer mehr Mittelständler darauf ein, dass die schärferen Vorgaben für Banken auch den Rahmen für ihre eigene Finanzierung verändern werden.Jedes zweite Unternehmen (54 Prozent) wappnet sich demnach für Basel III: Um Finanzierungsengpässe zu vermeiden, haben 32 Prozent bereits Maßnahmen ergriffen, weitere 22 Prozent planen konkrete Schritte. Acht von zehn Unternehmen, die aktuell Maßnahmen planen, wollen ihre Rentabilität erhöhen und Finanzierungsalternativen in Betracht ziehen. agBasel III könnte Kreditaufnahmen erschwerenFotolia/Frog 974Deutsche-Bank-Umfrage

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